历史数据表明公司的小规模异地扩张是成功的。武汉店、湖南店尽管盈利水平比不上北京地区，但始终是盈利的，且同店增速和单店净利润率均高于快餐。

公司2010年开始大规模异地扩张，面临较大的挑战，公司已有相应的对应策略。

特色酒楼产品标准化难度大以及初始投资成本高的特点，决定了其异地扩张难度高于快餐和火锅，目前我国尚无成功先例。公司新建中的食品加工配送中心和特色原料统一采购中心，从理论可以实现核心产品的标准化，此外公司多菜系定位、当地人当地料的策略，提高了特色酒楼异地扩张的成功概率。

公司能够通过控制原材料采购环节稳定毛利率。三类措施可降低主要原料价格上涨对毛利率的影响，此外，公司高档酒水消费比例不高，对毛利率影响不大。

长期看公司销售费用率难以下降。人工费用和租赁费用在公司销售费用中占比较高，预计未来仍将保持上涨趋势，而公司难以通过菜品提价消化其影响。

风险：开店数超过我们的预期，拖累当年利润。

盈利预测及投资建议。预计10-12年公司EPS分别为0.39、0.59、0.88元。10年开店过多拖累业绩，估值较高；11预计开店数量下降，估值水平回归合理；12年开店数量维持低位，具备估值优势。建议按11年业绩，参考行业和公司成长性给予45倍PE，目标价26.5元，提升至“谨慎增持”评级。